产融结合，指的是产业资本和金融资本相融合，通过一定的经济途径和方式、以经济利益为轴心、实现有机结合的一种制度安排。
在实体经济处于下行区间、金融迅速发展的当代，产融结合对于中央企业具有重大的现实意义。本文从监管部门的态度、产融结合的意义和产融结合的风险点、中央企业产融结合的具体分析四个层面进行初步的探讨。
一、监管部门的态度。
我国国有资产监管多头并行，实业企业受国资委监管，金融企业归财政部金融司监管，文化类央企归财政部文资办监管。通常我们所说的中央企业受国资委监管，国资委对产融结合的态度极为重要。国资委成立之初，由于中航油事件的影响，国资委对央企划下了不符合主业投资方向的坚决不准搞的红线，那时只有招商局集团主业有金融，央企的产融结合受限。
但随着金融业的发展及因大部制改革出于部门利益扩权的冲动，国资委开始重视产融结合，尤其在08年全球金融危机对实体经济冲击较大，09年前后国资委领导带队调研产融结合，鼓励企业应及时分析和应对形势变化，把握和遵循发展规律，调整和完善企业发展规划和经营措施。要培育具有国际竞争力的大型企业集团，必须充分认识产融结合问题的重要性和必要性。可以说，国资委对产融结合的态度由抑制变成鼓励，央企迎来了产融结合的春天。而金融监管部门一行三会对中央企业进入金融业的态度也由慎重转变为接受，从中石油控股昆仑银行、华润收购珠海商业银行、国投收购安信证券等并购可以发现，央企产融结合迎来了美好的春天。
二、产融结合对央企的意义。
产融结合可以降低交易成本。产业发展过程涉及大量外部金融交易活动，包括上市、重组、兼并、收购，以及资金贷款，这一系列融资活动都有大量的交易成本。通过产融结合我们可以降低交易成本。最简单的例子是通过财务公司实现集团内部资金融通，使存贷利差作为财务公司利润留在企业，降低整个集团财务费用，另外，产融结合在信息获得方面也具有优势。因为在集团内部进行交易过程中，相关的谈判、履约费用都将不同程度降低。
产融结合可以提升集团内企业协同作用，促进业务发展。相比于单纯在实体产业上给企业提供服务，集团内金融业可以通过产融结合提供上下游的供应链金融，使实体产业和金融业相互依存、相互驱动，利用产业的资源和品牌优势支持金融的发展，并以金融资本为后盾推动产业资本的发展，从而使企业集团通过产业与金融产生协同效应而获取竞争优势。从规模和行业两个角度综合来看，规模较大的竞争性央企可能更有参与金融业务的迫切性和积极性，因为产融结合可以大大提升经营的效率，提升企业竞争的能力和水平，同时利用自身业务规模集约效应带来的金融价值，大大改善企业主业平均利润率水平较低的问题，增强企业经营的稳定性。在同一集团内，信息的便利获取可以放大产融结合的协同优势。
产融结合可以提升企业集团抗风险的能力。实体产业获得的金融服务往往存在顺周期效应，即产业发展顺利时较易获得金融资源支持，但在产业成长期需要获得金融支持时反而难度较大。通过产融结合可以使集团熨平实体企业面临的经济周期波动带来的影响，提升集团企业抗风险的能力。
三、产融结合的风险点。
内部交易容易导致的经营风险。实体企业和金融企业都受同一大股东控制，在产融结合过程中容易产生非理性交易。在这种情况下，统筹建立良好的公司治理机制来防控风险对于产融结合的企业集团非常重要。我国企业产融结合中的金融业多数是服务于企业内部市场。在进行贷款业务时，企业内部的金融机构对企业的要求和信誉调查远不如金融机构那么严格。贷款的对象一般是其相当了解的集团内成员，就算企业的经营状况不好，为了维持企业的生产经营，也不得不贷。把有限的资金投放给效益不好的集团成员，容易造成经营良好的企业资金短缺，造成公司效益的下滑。要确保产融结合带来的是实体和金融的双赢而不是金融为实体不断输血的无底洞。
利用金融优势进行扩张的风险。在产融结合发展模式下，金融是促进产业发展、企业规模迅速扩大的重要工具。企业通过成立财务公司对企业资金进行集中管理，通过参股、控股或交叉持股等方式控制银行、证券公司等金融机构，除可以获得丰厚的投资收益外，还增加了自身的融资渠道，降低了融资成本，再利用自身金融优势，促进企业对外扩张、并购。但这种扩张、并购的过程也存在高财务杠杆风险。产融结合的集团企业从母公司层面看投资有三种形式：母公司通过举债筹集资金，投资控股子公司；母公司以其资产向银行抵押套取资金，投资控股子公司；母公司为下属子公司作担保向银行套取资金，投资控股另一子公司等。上述投资、借款、担保等资金链复杂交叉，产融结合的企业集团内部股权关系复杂，一旦子公司经营不慎，风险将立刻传播到母公司或其他子公司。
缺少人才和相应机制的风险。央企进行产融结合，需要懂金融的人才和良好的激励机制。大型央企传统上做实业，人员的能力水平和素质和金融业不相匹配。金融业本质上是人才和资本的竞争。在资本一定的前提下，只有通过外部招聘和内部培养，吸引真正的金融人才，才能使中央企业的金融业获得长足的发展，使产融结合顺利推进。为建设优秀的中央企业做出更大的贡献。
四、中央企业产融结合的具体分析
随着国资委对产融结合政策的鼓励和金融产业的高回报率，中央企业的产融结合大踏步地前进。招商局、华润集团、国投集团等在产融结合上都取得了长足的发展。中央企业进行产融结合的最基本形式就是财务公司。截止2015年6月，已有67家中央企业拥有财务公司，财务公司通过集团内部的资金调配，将原来属于银行的利润留在集团内部，减少了集团的财务费用，便于实现资金的集约化管理。与财务公司由中央企业内部成立不同，中央企业的银行、证券、保险等金融牌照主要来源于外部并购。由于在我国，金融牌照属于稀缺资源，中央企业很难直接从监管部门获得牌照，往往通过并购现有牌照的企业来进入某个细分金融行业。而这种并购或是参股往往需要和主管部门或是地方政府有着良好的关系才能发生。
以国投集团为例，国投能够参股渤海银行是因为国投在天津有电力、海水淡化有大量投资，和地方政府有着密切合作，而国投在锦泰财险的投资则是因为国投控制的雅砻江水电先后在四川投资上千亿元四川政府投桃报李所致，安信证券的收购则是国投通过多年努力和安信证券控股股东的中国证券投资者保护基金的主管部门证监会建立了良好的关系。可见，中央企业要想获取金融牌照，更快更好地实现产融结合，必须依托政府和主管部门。
产融结合会给中央企业带来丰厚的利润，在经济下行期尤其明显。以中石油集团为例，中石油下辖的“昆仑系”金融控股架构已然成型。这一金融平台下设中油财务、昆仑银行、昆仑信托、昆仑金融租赁、中意人寿、中意财险等机构，几乎拥有全金融牌照。1995年，中石油组建了自己的财务公司——中油财务。中油财务集中了成员单位之间的内部转账结算，并且在集团内部吸收成员单位的存款、发放贷款，同时还经营有价证券投资、保险代理业务等。截至2014年末，中油财务资产总额6,404.67亿元，负债总额6,017.42亿元，2014年，实现营业收入153.44亿元，净利润54.32亿元。中石油集团于2009年4月收购了克拉玛依商业银行（改名为昆仑银行）后，依靠中石油集团在油气领域产业链上的优势地位，发展极为迅速，资产从2008年年底的38亿迅速增长到2014年年底的2783亿，净利润从3819万增长到2014年年底的29.4亿。而中石油集团旗下信托、金融租赁、保险等子公司也给中石油带来了大量利润。在经济低迷、油气价格较低的形势下，金融板块已经成为中石油集团盈利的重要亮点。
总的来看，产融结合将是未来中央企业发展的一条路径，对于实现以资本为纽带、提升国有企业的保值增值有着非常重要的历史意义。中央企业应该乘势而上，把握机遇、迎接挑战，实现自身的健康发展。